未来美元黄金的走势与美国的党派政治 杭州高伟

高伟6461

未来美元黄金的走势与美国的党派政治
                                   杭州高伟
    预测美元和黄金的未来走势是一个非常复杂和困难的事情，不过从布雷顿森林体系崩溃后的美元黄元的走势，可以发现它们与美国总统的党派有着一定的显性关系，于是我们试着从美国总统的党派、处理经济问题的政策以及政党利益等方面寻求一些规律，为未来的共和党总统罗姆尼执政时期，美元黄金的预测提供一些思路。
    首先本人大胆预测，今年的总统选举奥巴马会落败，其理由主要是奥巴马执政时得罪了华尔街的大老，有钱的的人不高兴了，所以大老们把钱捐给了共和党。在资本主义的世界里，当然是资本决定一切的。
    在传统增长模式（出口拉动经济）与新经济增长模式（科技创新，提高生产力拉动经济增长）之间，美元扮演着调节器的作用，为维持美国经济的领先地位服务。当经济处于困境时，美国政府借助于影响美元汇率来缓解其国内经济困境，放任美元走弱，来改善出口，稳定国内就业，转嫁经济危机，从而继续保持经济的相对领先地位，为本国的经济转型争取时间；当经济开始进入繁荣时期时，美元走强，吸引国际资本，扩大民间投资，加速经济进入繁荣时期，同时良好的经济增长态势又为强势美元地位提供支撑。
    民主党倾向于关心中下层人民利益，压缩财政赤字，鼓励创新，提高生产力水平来促进经济增长，倾向于强势美元，吸引资金，扩大民间投资，控制油价；而共和党代表大企业家，大资产阶层利益，其经济政策较为保守，倾向扩大财政赤字，弱势美元，扩大出口，改善国际贸易收支，放任国际油价上涨。
    从政策干预汇率的可行性来看，民主党较倾向于新经济模式，共和党较为保守，并且美国政党轮流执政，新上任的另一党派有一个反方向干预汇率的操作空间，从而实现美元汇率走势在两种经济增长模式之间交替，正是政党对经济增长模式偏好的差异，才体现为美元汇率走势与政党的关系。此外，我们同时也考虑了美国货币政策和美元对黄金的估值情况。
    美联储在沃尔克时代之后，经历了较长的利率下降周期，也正是低利率环境促进了美国经济战后最长时期的繁荣，使得利率操作空间已经所剩无几，同时低利率也为未来通胀埋下隐患。美联储在沃尔克时代，就确立了较为明确的通胀控制目标，美联储为了应对潜在的通胀将会迎来一个利率上升的周期，利率的上升，为美元走强提供了一些支撑，或者用强势美元扼制通胀，延长低利率时期，以恢复经济，所以未来货币政策也倾向于美元走强。
    美元与黄金的估值角度看，美元对黄金的贬值水平在布雷顿森林体系崩溃后出现了一个超调现象，随后开始向通胀率回归，尽管出现“广场协议”的干扰，回归的趋势仍然没有改变，因此，目前的背离将难以长期保持，金价有回落，美元有走强的趋势。
    目前美国经济虽然走出了低谷，仍处于艰难的转型复苏期，因此，奥巴马政府短期内仍将延续传统经济模式，弱势美元促进出口，稳定就业，同时利率水平降到历史低位，通胀率保持下降趋势以及避险资金有出逃迹象，这些都不支撑美元大幅走强，因此美元有继续走弱的需要，不过，如果奥巴马政府能让美国经济走出困境，开始新一轮的高端制造业的转型升级，建立以新能源、新材料、高科技制造为主的新型增长模式，开始一轮新的经济复苏的长周期的话，那么汇率政策离转向的时间就不远，目前美元汇率走势在奥巴马政府期间已经走出一个“J”曲线，但是未来能否继续不断地走强，还取决于未来的全球经济走向和小概率的极端事件，而这些是很难预测的。
   
一、民主党与共和党执政政策差异与美元汇率走势
     共和党总统任期内，美元指数是走低的，特别是实际美元指数，而民主党总统任期内，汇率指数是上升的，我们好奇的认为，美元汇率走势与美国总统党派间可能存在一定的联系。
    下面我们简单剖析一下各党派总统任期内主要政策倾向及政策效果。
    共和党总统执政期间，政府赤字扩大，减税和扩大政府支出是政府惯用的刺激经济的方案，而民主党总统执政时期，消减政府支出，控制政府赤字。
    汇率的调整对贸易的影响存在一定的时滞，使得我们观察经常项目的变化与汇率政策变得困难起来。七十年代初美元的贬值有利于卡特政府时期贸易收支的改善。七十年代中期到八十年代初的强势美元很大程度上贡献了八十年代经常项目的恶化，而广场协议的影响，在老布什任期内，体现为经常项目的改善。随后的强势美元政策，也是九十年代初至本世纪初美国经常项目恶化的重要因素。小布什政府的弱势美元政策，使得经常项目从2006年开始出现改善，这也为奥巴马政府在未来改变汇率政策预留的空间。
    民主党总统任期内，民间投资占GDP的比例有扩大趋势，政府鼓励创新与投资，而共和党总统任期内，民间投资占比趋于下降。
    民主党倾向于中下层民众利益，倾向于控制原油价格，在经历第一石油危机（1974年）共和党并没有大幅度提升美元汇率，以抑制石油价格，而第二次石油危机时（1978年）美元汇率大幅度升值，尽管油价依然上升一倍多，主要是第二石油危机时，石油产量下滑比第一次严重许多（第一次产量下降4%左右，第二次下降15%左右）。在共和党里根和老布什时代，石油产量的恢复抵消了美元走弱的影响，而在克林顿时期，经济高速发展，而油价几乎没有上涨，甚至出现下跌，我们认为强势美元在其中起到了重要的作用，而小布什就任后，弱美元背景下，油价节节攀升，特别是在小布什第一任期内，原油产量增速并不低（克林顿总统八年内，原油日均产量年均增长1.576%，小布什第一任期内，增速是1.577%），当然中印等发展中国家对石油的需求的增加也会冲击油价，不过这种需求也会在产量里反映，所以油价的上涨与弱美元有很大关系。
  
二、货币政策在经济周期中的表现
      在1962-2008年期间，美国经济经历了六个阶段，1962-1972年经济高速发展，通胀率维持较低水平；1972-1983年，两次石油危机，美元脱离与黄金定价的束缚，美国经济经历了滞胀；1983-1990和1993-2000年为两次较长时期的经济繁荣扩张期，中间经历了短暂的海湾战争的扰动；回顾这几个阶段，发现一个共同特点，就是国债收益率与通胀率之间的差距保持合理的幅度时，经济增长态势良好，而差距缩小甚至为负，则经济增长或者停滞或者为滞胀。沃尔克时代，高利率政策给美国货币政策保留了充足的调控空间，从图6可以发现，长期国债收益率与通胀率之间的差距逐渐缩小，直到2001-2008年最后一个繁荣阶段时，差距几乎为零，表明货币政策对经济刺激的操作空间所剩无几了。
    不妨把10年期国债收益率与通胀率的差值叫做真实无风险收益率，真实无风险收益率在3-5%之间，经济增长态势良好，而过低或过高的真实无风险收益率都是不利于经济增长的，07年次贷危机以来，真实无风险收益率一度降为负数，进一步加深了美国金融危机，近期该收益率迅速回升，有利于美国经济复苏（伯南克以研究大萧条著名，他倾向于危机时期保证市场充足的流动性，因此即使短期内出现通缩，也不会使得真实无风险收益率过高，因为可以量化宽松货币以压低长期国债收益率，事实上美联储已经行动过一次了，3月17日，联储宣布购买长期国债。）。

三、美元地位与美国经济地位相辅相成
     美国的经济领先地位仍将保持。美元在摆脱特里芬难题后，即使遭遇了两次严重的石油冲击，美国经济增长速度并没有落后于主要经济体，而80年代以来，通过干预美元汇率走势，实现传统经济增长模式与新经济增长模式的交替，美国经济保持了相对于主要经济体领先的增长记录。相对领先的经济增速、良好的民主政治文化，以及领先教育和科技水平，也促成这样的经济发展格局的形成，因此，我们认为美国的领先经济地位仍将保持。

四、美元对黄金和石油价格的上涨率与通胀率有靠近趋势
    布雷顿森林体系崩溃之后，美元允许对黄金贬值，但这一贬值幅度存在超调现象，随后开始向通胀率回归，这一回归在近年来美元走弱、通胀率维持低水平的情况下，趋势有所背离，因此，未来就存在通胀率上升，美元走强，使得两种价格的上涨率向通胀率曲线靠拢的需要。
    美元世界货币地位是美国经济领先主要发达经济体的体现，而美元的世界货币地位优势也有利于维持美国的经济领先地位。共和党政策偏保守，倾向于财政刺激经济，倚重出口拉动经济的传统经济增长模式，而民主党偏向自由与创新，鼓励科技创新和民间投资，提高生产力推动经济增长，美元的强与弱是为服务这两种经济模式的需要，也顺带体现了部分政党利益的偏向。
    货币政策方面，美联储在过去20多年时间内释放了几乎所有的利率操作空间，因此未来，美联储为促进经济复苏，倾向于延长低利率时间，同时也要抑制通胀率，那么强势美元将是一个不错的选择。美联储将会在利率、通胀率、美元汇率三者之间权衡，并会逐步积累利率操作空间。
    目前是民主党执政，而且奥巴马内阁中多数官员是前克林顿政府时期的要员，奥巴马政府的经济方案将会与克林顿时期有很大的相似，奥巴马提出了促进新能源、网络科技发展的经济计划，这些都表明奥巴马式“新经济”的愿望，但是其实际的执行力度是理想的，而目前奥巴马不得不面临金融危机的烂摊子，解决金融系统坏账问题、就业问题等，因此目前延续传统的刺激经济方式是一个必须的过渡策略。况且危机爆发时，美元在避险资金的冲击下和美国融资需求下，一度大幅度升值，而目前美国几乎零利率水平、避险资金出逃、通胀率继续下降、失业率上升等因素都将是短期内美元走弱的客观因素。
长期看，奥巴马式新经济成功启动的话，强势美元是符合美国经济模式转换的需要的，此外货币政策方面也需要强势美元配合，强势美元也有利于抑制油价，符合美国中小层人民的利益，但是奥巴马在本任期内做得并没有他当初承诺这么好，可说是口惠而实不至。
    小结：未来如果共和党执政，因为共和党会执行对外强硬的政策，而美国的国债居高不下迟早会成为新的危机的导火索，美元指数可能会出现反复震荡而总体向上的格局，而黄金会因为纸币发行量的增多和国际局势的不稳定而继继上涨，走出不和美元指数同步而是相背的形状，但是其它的贵金属和大宗商品可能就没有这么好的运气，会跟随美元的指数的走势走。